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  深证100ETF投资分析          【字体:
深证100ETF投资分析
作者:财富编辑…    文章来源:互联网    点击数:708    更新时间:2007/12/31    
易方达深证100交易型开放式指数证券投资基金(简称易方达深证100ETF)近日就要开始销售。对于指数化的基金产品,应鼓励在认购阶段积极参与。基金顺利上市后,可以采取三种投资策略:一是买入持有策略;二是波段操作;第三则是套利交易策略。
  作为指数基金,深证100ETF的投资具备了简单明了、成本低、分散风险等三方面的特色。

   简单明了,在预测基金收益时,只需要关心指数涨跌即可,而无需猜测基金经理的投资偏好。成本低,由于基金投资组合跟指数构成完全一样,基金只有在指数成份股出现变化时才需要买卖股票,所以基金交易成本很低,而且,基金经理无需花费大量时间、资源去研究上市公司,指数基金收取的管理年费也很低。分散风险,指数基金一般持有构成某一指数的所有成份股,投资范围广泛,历史经验证明,分散投资于多只股票的波动性远远小于仅持有1只股票。

  招募阶段积极参与  

  根据统计资料:海外ETF平均发行量在10亿美元左右,中国现有指数基金平均发行量多数在30———50亿元。2004年12月份完成招募的上证50ETF发行时的初始规模为56.16亿元,其中上证50指数成份股市值大约为27亿元,现金市值大约也为27亿。

  近来股票型基金发行的形势比2004年底更加恶化。发行情况较好的是银行系基金,而其它基金,包括指数型的基金都难以超过10亿元的规模。基于股票型基金发行的状况以及ETF这类产品在市场上比较受投资者欢迎的事实,预计深证100ETF的发行量也将在50亿元左右,并估计其中现金的比例为50%。

  深证100ETF发行后,募集的现金将马上用于建仓。深证100ETF采取完全复制的操作策略,追踪深证100指数。这样,深证100ETF的发行为深证100指数带来了25亿元左右的增量资金,而目前深证100的流通市值约为1806.63亿元。ETF购进市值25亿元的股票组合后,深证100指数将有1.38%的上涨空间。

  另外,考虑到场外资金基于成份股上涨的预期,提前或跟随买进深证100成份股,指数涨幅将有望进一步扩大。根据上证50ETF的经验,上证50ETF招募时27亿元左右的增量资金预期带来1.6%的上证50指数增长,使上证50ETF获得1.6%左右的净值收益。实际上,从上证50ETF基金招募成功到基金上市时,基金净值获得了3.71%的增长。因此,我们鼓励投资者在深证100ETF的招募阶段进行认购。

  买入持有策略  

  采取买入持有策略的投资者,可以从深证100指数的长期增长中获益。

  深证100指数在编制上具有与其它一些市场指数不同的特点。例如没有考虑行业标准,可以避免因公司的行业属性变动带来的影响,同时减少了由于行业划分的主观性带来的指数的主观性。深证100选择样本股时,都是采用排名的方式。深证100排名指标为前一段时期(一般为前六个月)平均流通市值的比重和平均成交金额的比重按2:1的权重加权平均,然后将计算结果从高到低排序。深证100指数以流通股加权,没有考虑总股本指标,可以克服包含总股本带来的一些问题。

  市场代表性较强:深证100指数成份股的流通市值和成交金额,均占深圳股票市场总流通市值和总成交金额的40%左右,成份股具有流通市值大且交易活跃的特点,市场代表性较高。

  业绩表现领先于市场总体:深证100指数成份股在深圳市场具有领先性。深证100指数成份股税后利润总额占深市上市公司的61%,主营业务收入占深市上市公司的43%,平均每股收益达0.187元,比深市平均每股收益0.113元高出65%。深证100指数目前的市盈率约28倍,低于深市A股38倍的平均市盈率水平。

  稳定性高:模拟测试数据表明,深证100指数的波动性小于深证综合指数及深证成份指数。此外,深证100指数在进行定期调整时采用样本缓冲区技术,提高了深证100指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性。

  收益性好:从指数内部试运行的结果看,无论是阶段性收益对比还是长期收益比较,深证100指数收益特征均强于深圳市场现有的指数,具有很高的可投资性。模拟测试数据表明,深证100指数的波动性小于深证综合指数及深证成份指数。

  作为长线投资的工具,深证100拥有比其它指数更好的收益率。

  波段操作  

  波段操作ETF的关键是投资时机的选择。如果判断未来一段时间内深证100指数走势趋强,可以选择买进;而在判断深证100指数走弱的时候可以卖出ETF。特别的是,深证100ETF的交易机制还提供了变相的T+0交易制度的实现。比如说,如果预期市场在交易日内会走出上扬的趋势,投资者可以在低位买入足额的深证100成份股,在一级市场申购相应数量的深证100ETF,待市场上涨后卖出,从而可以在一日内实现T+0交易。并且可以循环进行

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  据统计,深证100指数的收益率标准差略大于上证50指数的标准差,其数值分别为22.58%和21%。也就是说,从波段操作来看,深证100指数提供了更大的波幅,波段操作的盈利性要好一些。将指数连续上涨或者下跌的次数作为判断指数涨跌难易程度的指标,发现从2004年以来到2005年10月底的441个交易日中,指数连续3天上涨或者下跌的总次数,深证100和上证50均为97次;同时这两个指数收益率的相关性高达93.29%。可以说,用这两个指数进行波段操作的难易程度相似。

  套利交易策略  

  ETF最大魅力可能就是其套利机制。具备一定资金量的投资者,可以通过深证100ETF的二级市场价格与一篮子组合证券反映的净值之间的不一致进行套利。其基本原理就是当深证100ETF溢价交易时,即二级市场价格高于其净值交易的时候,深证100ETF的一级市场参与者可以通过买入与易方达基金当日公布的一篮子股票构成相同的组合,在一级市场申购深证100ETF,然后在交易所卖出相应份额的深证100ETF。这样,如果不考虑交易费用,那么投资者在股票市场购入股票的成本应该等于深证100ETF的单位净值,而深证100ETF在二级市场是溢价交易的,投资者就可以获取其中的差价。而当深证100ETF折价交易时,即二级市场价格低于其净值交易的时候,套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益。即深证100ETF的一级市场参与者可以在二级市场买入深证100ETF,同时在一级市场赎回相同数量的深证100ETF(得到的是代表深证100ETF的组合股票),并在二级市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本,那么投资者在二级市场卖出所赎回的股票价值应该等于其基金净值,而由于深证100ETF是折价进行交易的,因此套利者可以从中获利。

  在考虑交易成本之后的ETF套利就变成这样:根据上证50ETF的经验及统计数据,对于一级交易商,ETF套利的总成本为21BP(1BP等于万分之 一)。深证100的成分股数量比上证50的成分股数量多一倍,深证100ETF套利时对每只股票流动性的要求比上证50ETF套利时要求低,也就是说,深证100ETF套利的总成本应该低于21BP。深证100ETF套利的成功率更大一些。预计深证100ETF上市初期套利出现的机会较多。

  投资于深证100ETF的风险收益  

  当二级市场的投资者看准市场走势却无法判断市场主流品种或无法快速建仓时,ETF就成为最佳的市场投资选择。对于厌恶风险的投资者来讲,投资深证100ETF的风险相对较小,因此是入市比较有利的投资品种;对于积极选股的投资者来讲,可以将深证100ETF作为核心持股,以确保配置于这部分的资金投资绩效可与大盘联动,不会错失大盘上涨的机会。另外,投资人可以根据对后市行情的研判,选择个股或另外再搭配产业型或特殊型的共同基金。

  投资深证100ETF的收益来源主要有三种:一是深证100指数的成长将给投资者带来回报;二是投资者进行波段操作的价差收益;第三来自于深证100ETF折溢价的套利收益率。相应的,投资深证100ETF的市场风险可归纳为以下几点:1、深证100指数的下跌风险;2、波动性风险。波段操作利用了深证100指数的波动性,但如果判断失误这种波动同样会带来损失。

  总体上来看,深证100ETF某种意义上代表的是整个大盘,因此与市场中的其它品种相比,在风险收益特征上,深证100ETF应该属于中等收益中等风险的产品。

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